Cette ligne a été cachée dans l’annonce faite jeudi dernier par la Banque d’Angleterre de son intention d’acheter pour 200 milliards de livres sterling d’obligations principalement publiques:
Le MPC gardera à l’étude le cas de sa participation au marché primaire.
Cela peut sembler terne techno-parler, mais la simple possibilité pour la Vieille Dame de Threadneedle Street d’acheter des obligations directement du gouvernement (c’est-à-dire sur le marché primaire) est un gros problème.
Depuis leur accession à l’indépendance, les banques centrales ont aimé se considérer comme non souillées par les caprices des politiciens. Alors que la nette distinction entre la politique monétaire et les dépenses publiques s’estompe au lendemain de la crise financière, jusqu’à présent, les banques centrales essayaient de garder leurs distances en n’achetant que des obligations d’État sur les marchés secondaires – c’est-à-dire auprès d’autres investisseurs – par opposition directement aux Etat.
Je suis très ennuyé d’avoir raté cela, mais je suis ravi que le FT ne l’ait pas fait.
En fait, cela signifie que le gouvernement n’a plus besoin de passer par la mascarade de l’assouplissement quantitatif s’il veut utiliser la capacité de la Banque d’Angleterre à créer de l’argent pour financer ses activités afin de maintenir le pays à flot. Au lieu de cela, cela signifie que le Trésor peut désormais créer une obligation quand il le souhaite et que la Banque d’Angleterre peut l’acheter directement auprès d’elle, sans jamais impliquer de banques privées. En effet, le Trésor peut désormais exécuter un découvert à la Banque d’Angleterre (même s’il est couvert par un accord obligataire), ce qui est exactement ce qui est nécessaire à ce stade. Cela signifie également que les banques privées n’ont plus besoin de profiter de cet arrangement, ce qu’elles ont fait jusqu’à présent, de manière tout à fait déraisonnable.
En fait, cela signifie que la Banque d’Angleterre a accepté que la théorie monétaire moderne fonctionne exactement comme le disent des gens comme moi depuis un certain temps. Comme le suggère cette note, le gouvernement peut toujours dépenser ce qu’il veut simplement en décidant de le faire. Et comme nous l’avons toujours dit, elle peut le faire car elle a le pouvoir de charger sa banque centrale de financer toute somme qu’elle souhaite dépenser. Et la fiscalité n’a pas besoin d’être impliquée dans ce processus.
Nous savons, bien sûr, qu’en temps normal, l’impôt fera partie de cette équation, mais simplement dans le but de freiner l’inflation, comme le note le même article de FT, et non pour financer les dépenses. Maintenant, ce fait est explicitement reconnu.
Et la bonne nouvelle est que maintenant cela a été fait, l’objection à des mécanismes tels que l’assouplissement quantitatif vert, qui ont toujours été conçus pour utiliser ce processus, a disparu pour toujours. Le coronavirus a tout changé, et cette fois pour le mieux.